100614鴻海與費雪成長股十五要點

最近富士康和鴻海都頗紅，究竟其投資價值如何？用費雪的十五要點測試可一窺堂奧。

費雪在其經典著作第三章中提醒我們選擇成長股的十五個要點，簡單歸納如下；

一、這家公司的產品或服務有沒有充分的市埸潛力──至少幾年內營業額能大幅成長。

ANS：不依賴併購，沒有。得零分。

二、管理階層是否決心開發新產品或制程，在目前有吸引力的產品線成長潛力利用殆盡之際，進一步提升總銷售潛力。

ANS：算有。得一分。

三、和公司的規模相比，這家公司的研發努力，有多大的效果？

ANS：鴻海的專利技術不少，但感覺多半屬於應用行的專利技術而非原創型的，故一直沒能力用專利建立起進入門檻，得零分。

四、公司有沒有高人一等的銷售組織？

ANS：低價搶單能力高強，算有，得第二分。

五、公司的利潤率高不高？

ANS：很難回答的問題，過去幾年帳面上的利潤率頗優，但未來幾年充滿相當多不確定性，得零分。

六、公司做了什麽事，以維持或改善利潤率？

ANS：將工廠搬到西部內部城市應該是主要的策略，得第三分。

七、公司的勞資和人事關系好不好？

ANS：得零分。

八、公司的高階主管關系很好嗎？

ANS：得零分。

九、公司管理階層深度夠嗎？

ANS：大力招攬新幹班，得第四分。

十、公司的成本分析和會計紀錄做得好嗎？

ANS：台商軍事化管理，一定有起碼的水準，得第五分。

十一、是不是有其它的經營層面，尤其是本行業較為獨特的地方，投資人能得到重要的線索，曉得一家公司相對於競爭同業，可能多突出？

ANS：一下子想不到，得零分。

十二、公司有沒有短期或長期的盈余展望？

ANS：一下子想不到，得零分。

十三、在可預見的將來，這家公司是否會因為成長而必須發行股票，以取得足夠資金，使得發行在外的股票增加，現有持股人的利益將預期的成長而大幅受損？

ANS：有，要發GDR，得零分。

十四、管理階層是否報喜不報憂？

ANS：郭董說：＂以鴻海的經營模式，要賠錢很難。＂得零分。

十五、管理階層的誠信正直態度是否無庸置疑？

ANS：純粹以累積迄今的表現而言，鴻海的履約能力無庸置疑，否則很難打下如此龐大的江山。但其過往面對員工／供應商／競爭對手的許多手段，經過常年的累積，總是會傷到自己。就這一點而言，用嚴格的角度講，得零分。

滿分十五分，鴻海得五分，５／１５。

五分是什麼意思？對尼莫而言沒有一定能不能買的股票，關鍵在於其價格和價值間有沒有足夠的評價差提供安全邊際，５分對尼莫而言代表這家公司在投資價值而言是處於二三流之間的ㄧ家企業，但目前股價卻仍堅挺在一二流之間，相比之下，尼莫不會在這個時點用這樣的價位去買入鴻海。

但經過此次事件公司必然會有一番做為改善體質，而一般而言這些改善改進都是市場會完全忽略的（包括法人機構投資人往往都會忽視這些改變對長遠競爭力和投資價值的影響），聰明的價值型投資人會透過觀察公司未來改善策略對投資價值的影響，來修正是否要買入的觀點。

注意：這篇文章是簡化到不能再簡化的投資價值分析，實務上尼莫不會只做這些功課就決定是否投資。

以上