前幾天訊連轉投資的玩美移動傳出Q3要在美國以14億美金估值上市，短短幾天股價就漲了三成，對有這種題材的公司該如何思考估值？
其實很簡單，就是把本業和轉投資分開，各自計算合理估值後合計即可
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1. 本業
訊連長期獲利，長期賺錢公司的本業用EPS x PE來估算即可
EPS
尼莫對訊連研究不深，只知道這間公司前幾年開始跟隨產業潮流轉向訂閱制，之後營運績效就逐漸從谷底爬升
這張圖是從財報狗拉的，尼莫很喜歡拉這張近4季累積EPS和股價走勢的對照圖，對長期營運走勢一目了然，看起來的確是從2017年開始EPS就回到上升軌道，累積四季EPS在這一波上升軌道最高點是1Q20的4.72元，理論上隨著訂閱率逐步拉升，應該會繼續攀升，但2020營收雖有增長但費用增長更塊讓利潤下滑，2021連營收也衰退了故利潤進一步下滑，實際要估值時要了解這兩年變化原因以及判斷之後走勢，那是深估階段的工作了，初估隨便看看pass
PE
然後是市場給多少PE，一樣從財報狗拉PE Band（本益比河流圖）
最近幾年走升到18-27X這個區間應該跟營運回溫和玩美這個題材有關，但2016年之前本業穩定賺六七元的時後大致上都在9-18X這個區間，大致上抓15倍應該合理
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2. 轉投資 - 玩美移動
根據媒體報導［訊連科技持有玩美移動36.3%股份，最初投入資金為3,600萬美元，如今已經翻了10倍，達到3.66億美元(約新台幣102.7億)］，以這段文字估算，成本美元3600萬，市值美元3.66億，如果根據這個市值全部賣掉，訊連可賺美元3.3億，以股本7.7億和台幣匯率28元換算，貢獻每股收益120元
基本上，對於這種［一次性］（預計未來不會再發生）的收益， 估值的時候最適合的方式就是用PE一倍來看待，以玩美移動為例，用上面算法等於可貢獻每股120市值
But，以下幾個地方需要再想想
- 玩美移動的14億美元估值怎麼算出來的？聽投資同好講，是根據去年比較好的營運業績數據以及去年第四季市場修正前的同業估值算出來的，如果是這樣，裡面必然有不少水份
- 訊連什麼時後可以賣？美股好像上市的時後原始股東可以賣掉少部分老股，但大部分股票應該都是上市一年之後才能賣，到時候市場行情會如何？也許更好，也許更差，對這種案例有興趣可參考去年三月上市的沛星，掛牌價日幣1600，還不到一年目前價格八百多
- 訊連會怎麼賣？轉仔媒體報導［訊連將於2023年Q3結束閉鎖期後，開始分「多批」處分玩美移動股權，避免影響股價，同時回收投資利益。不過黃肇雄也表示，玩美預期價值「實在太好」，不會全部處分完，將持續利用這隻「大金雞」協助調節本身水位。］，這就代表訊連不會快速大規模處分持股，只會少少慢慢賣，其實這很合理，尼莫的判斷是訊連只會賣出個位數股份，維持持股在三成以上，因為低於三成時經營權很容易被人搶走，除非上市時SPAC的包裝有同股不同權的設計，但這很難
- 如果不賣股，玩美移動的市值跟訊連有關係嗎？答案是一點關係都沒有，玩美仍然會是訊連的權益法投資，依照玩美的損益認列按持股比例認列投資損益，玩美的市值對訊連而言只是紙上富貴
- 訊連真的賣玩美股份時，股東可以收到高額現金股息嗎？一個字，難，還是參考媒體報導［「過去幾年訊連有獲利壓力，投資相對保守。」如今已將金雞養大養壯，訊連將在今年放膽加碼投資，尤其是人臉辨識應用，如金融、醫療、安全控管等領域，盼迎來大幅度成長。］簡單講，公司給人一種中了樂透可以慢慢兌獎後揮霍的暴發戶心態，今年的［放膽加碼投資］很有可能會因此做得比較草率或大手大腳亂花錢（公司心態：我剛從玩美賺一百億，台幣幾千萬幾億都是小錢...），過幾年就變成投資虧損由股東買單，不過反過來說，當然有可能公司就真的靠著轉投資在未來幾年又孵出好幾隻像玩美這種大金雞也不一定，但機率高嗎？軟體公司或遊戲公司的成功經驗不好複製
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主要估值思考如上，僅供參考
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