對寶成私有化寶勝失敗的思考(20180410)

去年寶勝失敗破局後跟朋友交流的觀點補放在部落格

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這個deal寶成出價其實不差,但顯然還是有很多套在高點的股東不滿意,寶成如果拖長時間讓寶勝股價在低檔爬久一點搞不好就OK了,偏偏又碰到相應類股近一年在中國水漲船高,其實金額台幣四百億的併購案,又是擅長金融的寶成集團操刀,這樣失手還蠻讓人意外

接下來怎麼走?再次啟動私有化最快也要一兩年以後,現實的講,考慮目前相關類股的高估值,慢一點私有化對寶成搞不好還可以省點錢,但卡在裕元是大股東,出價最終也低不到哪裡去

簡單分享對寶成裕元寶勝觀點

寶成

私有化失敗最窘的就是寶成,籌組到一半的聯貸案應該就告吹了,另外去年第四季從裕元收到的特別股利台幣110億沒有出現在寶成個體財報上,代表這筆錢還在中間的控股公司寶興手上,既然再次啟動私有化還有得等,寶成會怎麼運用這筆大錢還蠻有點想像空間的,比方會不會一次性地提高今年的股利呢?

裕元

私有化失敗裕元股價4/10也跌了10.5%到28,但其實若把去年的特別股息3.5元還原股價,裕元實質股價是31.5,相較於近年的水準估值也不算低

裕元自身的製鞋業務營收成長率低於5%,前幾年受惠將中國工廠外移降低成本提高利潤率的效應應該差不多到頂了,主要原因是中國比重在去年已經不到兩成,再繼續搬遷空間有限

整理來講裕元還是體質非常好的公司,且因有意願持續提高股利,故估值應該會有一定支撐,但往上也沒什麼特別好的題材或催化劑就是了

寶勝

三月底公布去年第四季財報,利潤還是不好,理論上該打的存貨or固定資產減損去年應該都打得差不多了,考慮1)報表相對乾淨,2)1Q18營收成長17%還是很亮眼,以及3)去年比較基期相對較低等情況,今年也許就是利潤出現大轉機的一年